เมื่อคำพูดรั่วไหลเมื่อวันศุกร์ที่ AT&T ผู้ให้บริการไร้สายที่เป็นเจ้าของ Direct TV เซ็กซี่บาคาร่า และบริการใยแก้วนำแสงแบบมีสาย U-Verse ขนาดเล็กกำลังเตรียมที่จะซื้อ Time Warner ส่วนแบ่งของยูทิลิตี้โทรคมนาคมลดลงทันทีและกลุ่มสื่อก็เพิ่มสูงขึ้น ในวันต่อมา นักวิเคราะห์ได้นำเสนอเรื่องราวใน รูป แบบต่างๆ จากคนวงในของทั้งสองบริษัทว่าเหตุใดจึงเป็นความคิดที่ดี
แต่มันก็คุ้มค่าที่จะทำปฏิกิริยาตอบสนองของตลาดครั้งแรกอย่างจริงจัง หากรวมกันแล้วบริษัทที่ควบรวมกันอาจพิสูจน์ได้ว่าเป็นกลุ่มบริษัทที่มีการจัดการที่ดีและมีกำไร แต่เพื่อซื้อ Time Warner AT&T และผู้ถือหุ้นจะต้องจ่ายเบี้ยประกันภัยสูงกว่าราคาหุ้นปัจจุบัน
แต่ไม่มีเหตุผลใดที่จะเชื่อได้ว่าหุ้นของ Time Warner
นั้นถูกตีราคาต่ำเกินไป นอกจากนี้ยังไม่มีเหตุผลที่จะเชื่อว่าการผนึกกำลังที่มีประโยชน์จะหลั่งไหลมาจากการรวมผลงานทางโทรทัศน์และภาพยนตร์ของ Time Warner เข้ากับพอร์ตโฟลิโอของเซลล์เสา ดาวเทียม และสายเคเบิลใยแก้วนำแสงของ AT&T
กล่าวอีกนัยหนึ่งคณะกรรมการและผู้บริหารของ AT&T ดูเหมือนจะเป็นการเสียเงินของผู้ถือหุ้นของ AT&T สิ่งที่อยู่ในนั้นสำหรับพวกเขาไม่ใช่โอกาสในการสร้างธุรกิจใหม่ที่ยอดเยี่ยมมากเท่ากับการหลุดพ้นจากความเป็นจริงที่เลวร้ายที่ธุรกิจปัจจุบันของพวกเขาน่าเบื่อ ในฐานะผู้นำของกลุ่มบริษัทขนาดใหญ่ พวกเขาสามารถจ่ายเงินเดือนให้ตัวเองสูงขึ้นและพบปะกับดาราภาพยนตร์ได้
รัฐบาลไม่อนุญาตให้มีกำไรที่นี่
ผู้คนบริโภคเนื้อหาวิดีโอมากกว่า “ไปป์” ต่างๆ ที่ AT&T ควบคุม และ Time Warner ผู้ผลิตหรือเป็นเจ้าของสิทธิ์ในเนื้อหาวิดีโอจำนวนมาก ในทางทฤษฎี คุณสามารถรวมธุรกิจเหล่านี้เข้าด้วยกัน ได้อย่างแน่นอน ตัวอย่างเช่น ตอนนี้ เกม NBA หลายเกมมีให้เล่นบนเครือข่าย TNT ของ Time Warner เท่านั้น ซึ่งให้บริการเฉพาะสมาชิกเคเบิลเท่านั้น บริษัทที่ควบรวมกิจการสามารถให้ผู้ใช้ระบบไร้สายของ AT&T ที่ตัดสายสตรีมเกมเหล่านั้นได้โดยไม่ต้องซื้อสายเคเบิล ดึงดูดให้แฟนบาสเก็ตบอลเปลี่ยนจาก Verizon หรือ Sprint หรือการสมัครรับข้อมูล HBO Go สามารถขายได้ในราคาส่วนลดซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของ “มัด” กับบริการโทรคมนาคมของ AT&T
Spend June with a novel of colonialism, technological capitalism, and coconuts
ปัญหาหนึ่งที่นี่มันไม่ชัดเจนนักว่าเศรษฐศาสตร์ของการรวมดินสอแบบนี้ออกมา ไม่มีอะไรหยุดองค์ประกอบของ Time Warner จากการทำข้อตกลงกับบริษัทไร้สายในปัจจุบัน ข้อตกลงไม่เสร็จสิ้นเนื่องจากไม่มีเงื่อนไขที่ได้เปรียบร่วมกัน การรวมสองบริษัทเป็นหนึ่งเดียวอาจบังคับ ได้ให้องค์ประกอบต่างๆ บรรลุข้อตกลงได้ แต่การจัดเตรียมเหล่านั้นไม่ได้ส่งผลให้มีผลกำไรสูงขึ้นเสมอไป แต่เพียงแค่เปลี่ยนกำไรจากบริษัทย่อยหนึ่งไปยังอีกบริษัทหนึ่ง
แต่ถึงแม้ความคิดเหล่านี้บางอย่างจะทำสมเหตุสมผล
รัฐบาลก็คงไม่ปล่อยให้มันเกิดขึ้น
เรามีแบบอย่างที่ชัดเจนในปี 2010 เมื่อ Comcast บริษัทเคเบิลยักษ์ใหญ่ ซื้อ NBC Universal ซึ่งเป็นกลุ่มสื่อที่คล้ายกับ Time Warner (และยังเป็นนักลงทุนใน Vox Media ซึ่งเป็นเจ้าของเว็บไซต์นี้ด้วย) เมื่อมีการประกาศแผนการเข้าซื้อกิจการ บริษัทที่ควบรวมกิจการมีแผนใหญ่ทุกประการในการนำเนื้อหาและโครงสร้างพื้นฐานมารวมกัน นั่นทำให้เกิดสัญญาณธงสีแดงขนาดใหญ่สำหรับผู้กำกับดูแลที่กังวลว่า Comcast กำลังมองหาที่จะใช้จุดแข็งในอุตสาหกรรมโครงสร้างพื้นฐานที่ค่อนข้างต่ำเพื่อใช้ประโยชน์จากอุตสาหกรรมเนื้อหา
ดังนั้น รัฐบาลจึงตกลงที่จะอนุมัติการควบรวมกิจการโดยมีเงื่อนไขว่า Comcast และ NBC Universal จะปฏิเสธการทำข้อตกลงพิเศษระหว่างกันซึ่งบริษัทอื่นไม่สามารถหาได้ ประกาศอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลจำเป็นต้องมีการสร้าง “กระบวนการอนุญาโตตุลาการเชิงพาณิชย์ที่ได้รับการปรับปรุงสำหรับการแก้ไขข้อพิพาทเกี่ยวกับราคา ข้อกำหนด และเงื่อนไขสำหรับการอนุญาตให้ใช้สิทธิ์ในการเขียนโปรแกรมวิดีโอของ Comcast-NBCU” และ “บังคับ [ed] Comcast-NBCU เพื่อให้สามารถใช้งานได้ผ่านกระบวนการนี้ สายเคเบิล ช่องรายการต่างๆ นอกเหนือจากรายการออกอากาศและรายการกีฬาระดับภูมิภาค” เหนือสิ่งอื่นใด
ในขณะนั้นการพิจารณานี้เป็นข้อตกลงที่ค่อนข้างผ่อนปรน และตั้งแต่นั้นมา สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบก็เพิ่มมากขึ้น ไม่น้อยเลย – ไม่เชื่อเรื่องการควบรวมกิจการในลักษณะนี้ ฝ่ายบริหารของโอบามาเป็นที่รู้จักอย่างกว้างขวางว่ามีความสงสัยในการควบรวมกิจการมากขึ้นในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ฮิลลารี คลินตันสัญญาว่าจะเพิ่มการบังคับใช้กฎหมายต่อต้านการผูกขาดเมื่อเทียบกับปัจจุบัน และโดนัลด์ทรัมป์สัญญาว่าจะปิดกั้นข้อตกลงในระหว่างการกล่าวสุนทรพจน์ในวันเสาร์
เราไม่ทราบว่าในที่สุดข้อตกลงจะได้รับการอนุมัติหรือไม่ AT&T ตัดสินผิดสภาพอากาศในปี 2554 เมื่อพยายามซื้อ T-Mobile เพียงเพื่อไม่ได้รับอนุญาตจาก Federal Communications Commission และกระทรวงยุติธรรม ดังนั้นสิ่งนี้สามารถพิสูจน์ได้ว่าเป็นอีกทางหนึ่ง แต่ถ้าหน่วยงานกำกับดูแล อนุมัติเงื่อนไข พวก เขาจะยืนยันในเงื่อนไข Comcast-esque ที่ขัดต่อเหตุผลทางธุรกิจที่เห็นได้ชัดสำหรับข้อตกลงนี้
ดาราหนังสนุกกว่าโทรศัพท์
เหตุใด Comcast ถึงจัดการกับข้อตกลงแม้ว่าหน่วยงานกำกับดูแลจะทำการผนึกกำลังกันที่ควรจะสร้างขึ้น? คำตอบที่ถากถางคือ Comcast มั่นใจว่าจะหาทางโกงได้ คำตอบที่เหยียดหยามยิ่งกว่านั้นก็คือผู้บริหารของ Comcast ไม่สนใจจริงๆ การเป็น บริษัท เคเบิลเป็นธุรกิจที่ยอดเยี่ยม แต่ก็น่าเบื่อและไม่น่าสนใจ และทุกคนก็เกลียดคุณ
ในทางตรงกันข้าม ผู้บริหารของบริษัทสื่อได้พบปะสังสรรค์กับดาราดังและนักกีฬาชื่อดัง
พวกเขายังได้รับเงินเป็นอย่างดี ตามที่ Associated Press รายงานเมื่อปีที่แล้ว “หกใน 10 ซีอีโอที่ได้รับค่าตอบแทนสูงสุดในปีที่แล้วทำงานในอุตสาหกรรมสื่อ”
ในทางตรงกันข้าม ไม่มี 10 อันดับแรกที่เป็นหัวหน้าบริษัทสาธารณูปโภค ยกเว้น Brian Roberts ซีอีโอของ Comcast ซึ่งนับตามวัตถุประสงค์ของการสร้างรายชื่อของ AP ในฐานะซีอีโอ “อุตสาหกรรมสื่อ” เพราะบริษัทเคเบิลของเขาเป็นเจ้าของ NBC Universal ด้วย
ทั้งหมดนี้กล่าวได้ว่า Randall Stephenson CEO ของ AT&T ซึ่งปัจจุบันได้รับค่าตอบแทนน้อยกว่า CEO ของ Time Warner Jeffrey Bewkes และทีมผู้บริหารของเขามีเหตุผลที่ดีอย่างยิ่งที่ต้องการซื้อ Time Warner ไม่ว่าจะสมเหตุสมผลหรือไม่ก็ตาม
ความล้มเหลวของ AOL Time Warner ทำให้บาร์ต่ำ
การพูดเรื่องการซื้อ Time Warner ทำให้นึกถึงการซื้อกิจการ Time Warner ของ AOL ในปี 2542 ซึ่งกว่า 15 ปีต่อมายังคงเป็นที่จดจำว่าเป็นการควบรวมกิจการที่ล้มเหลวอย่างร้ายแรงที่สุดตลอดกาล
สิ่งนี้ทำหน้าที่ในลักษณะแปลก ๆ ในการตั้งแถบให้ต่ำอย่างไม่สมเหตุสมผลสำหรับการปฏิวัติของ AT&T ชิ้นส่วนที่ก่อให้เกิดการควบรวมกิจการมักเรียกร้องให้มีการเปรียบเทียบเพียงเพื่อหักล้าง โดยอธิบายว่าสถานการณ์ปัจจุบันแตกต่างไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิง และมันช่างแตกต่างเสียจริง! ข้อตกลงนี้หากผ่านพ้นไป แทบจะไม่มีเหตุการณ์ประวัติศาสตร์ตกลงไปในประวัติศาสตร์ว่าเป็นข้อตกลงที่แย่ที่สุดตลอดกาล
ในความเป็นจริง บริษัทที่ควบรวมกันน่าจะประสบความสำเร็จด้วยซ้ำ AT&T เป็นบริษัทโทรศัพท์ที่ทำกำไรได้ และ Time Warner เป็นบริษัทสื่อที่ทำกำไรได้ และหากคุณตบมันเข้าด้วยกัน คุณจะมีบริษัทขนาดใหญ่ที่ทำกำไรได้ หน่วยงาน Comcast-NBC Universal ที่ควบรวมกิจการไม่ได้ทำอะไรเป็นพิเศษ แต่เป็นธุรกิจที่มีการจัดการที่ดีซึ่งทำเงินได้ ไม่มีเหตุผล AT&T ไม่สามารถดึงสิ่งเดียวกันออกมาได้
แต่เมื่อคุณจ่ายเบี้ยประกันภัยเพื่อซื้อบริษัทอื่น การทดสอบไม่ควรจะเป็น การทดสอบควรจะเป็น “สิ่งนี้จะคุ้มค่าเงินหรือไม่” ในกรณีของ AT&T/Time Warner คำตอบดูเหมือนจะไม่ใช่ แต่เป็นเงินของผู้ถือหุ้น แล้วใครนับล่ะ เซ็กซี่บาคาร่า
